平安证券股份有限公司王萌,张晋溢,王星云近期对老白干酒进行研究并发布了研究报告《费用率持续优化，业绩环比提速》，本报告对老白干酒给出增持评级，当前股价为17.55元。

　　老白干酒(600559)　　事项：　　老白干酒发布2024年半年报，1H24实现营收24.7亿元，同比增长10.7%，归母净利3.0亿元，同比增长40.3%；2Q24实现营收13.4亿元，同比增长9.0%，归母净利1.7亿元，同比增长46.7%。　　平安观点：　　次高端稳定腰部发力，收入整体稳健增长。2Q24公司白酒/其他业务收入13.3/0.09亿元，分别同比+11.5%/-73.7%。分产品看，2Q24公司100元以上/100元以下白酒分别实现营收7.3/6.0亿元，同比分别+10%/+13%，我们预计甲等15/20等次高端产品稳定增长，百元价格带受益于宴席亦贡献收入增量，全矩阵产品发力增长。　　河北本部稳定增长，湖南武陵酒阶段性控货。1H24老白干本部/武陵/板城烧锅/文王贡/孔府家分别实现营收12.5/4.9/3.6/3.0/0.9亿元，同比分别+19.1%/+15.1%/+6.5%/+20.2%+28.1%。分地区看，2Q24河北/湖南/安徽/山东/其他省份/境外收入分别为7.6/2.8/1.4/0.5/0.9/0.04亿元，同比分别+9.3%/+3.7%/+15.3%/+33.4%/+50.8%/-9.8%，河北本部稳定增长，湖南武陵酒阶段性控货挺价，安徽文王贡酒较快提升。分渠道看，2Q24经销/直销（含团购）/线上销售收入12.5/0.7/0.1亿元，同比分别+11%/+27%/-29%。　　毛利率优化，费用率节约，报表仍有余粮。2Q24公司毛利率68.5%，同比-0.1pct。2Q24公司销售/管理/研发/财务费用率分别为30.1%/6.9%/0.2%/-0.4%，同比分别-4.7/-1.1/-0.2/+0.1pct，费用率持续节约。2Q24公司归母净利率12.6%，同比+3.2pct，盈利能力持续优化。截至2Q24，公司合同负债18.6亿元，同比-0.1亿元，依然维持在高位。　　经营节奏稳健，维持“推荐”评级。近年来公司持续推动渠道改革，加速库存去化，虽然消费整体承压，但依然维持自身经营节奏。展望未来，　　公司基地市场扎实，武陵酒短链直营效率提升，收入有望稳定增长，叠加费用率优化，盈利能力将持续提升。我们维持2024-26年归母净利预测8.5/10.8/13.2亿元，维持“推荐”评级。　　风险提示：1）宏观经济波动影响：白酒受宏观经济影响较大，如果宏观经济下行对行业需求有较大影响；2）消费复苏不及预期：宏观经济增速放缓下，国民收入和就业都受到一定影响，短期内居民消费能力及意愿复苏可能不及预期，从而影响白酒板块复苏。3）行业竞争加剧风险：竞争格局恶化会一定程度扰乱影响白酒行业定价，对行业造成不良影响。

本站数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券于佳琦研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达85.47%，其预测2024年度归属净利润为盈利8.7亿，根据现价换算的预测PE为17.16。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级10家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为24.53。

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